Результаты Eutelsat: «Другая сторона медали» не впечатляет

2018-05-31
Прибыль Eutelsat можно разделить на доходы от видеоконтента, услуг, предоставляемых правительственным органам, фиксированных данных, мобильной связи и фиксированной широкополосной связи. При этом «прочие доходы» за три месяца до конца марта составили 0,1 млн. евро, что сравнительно с 7,5 млн. евро (8,97 млн. долларов) в том же квартале прошлого года. Все аналитики были потрясены. По другим основным статьям прибыли и убытка компания Eutelsat показала тенденции, аналогичные тему, что мы наблюдали в других компаниях: другими словами, снижение доходов по всем направлениям, за исключением сферы мобильной связи, в которой отмечается рост. За трехмесячный период до конца марта оператор сообщил о совокупной выручке в размере 337,4 млн. евро (403,58 млн. долларов США), что почти на 7,5% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Однако, несмотря на общее падение доходов, прибыль от видеосервисов в целом осталась неизменной на уровне 225 млн. евро (269,13 млн. долларов) за квартал. Это важно, учитывая значение, которое Eutelsat неизменно придает этой сфере. Она по-прежнему является основным драйвером роста для компании и составляет 67 процентов от суммы ее совокупных доходов. Доходы от услуг, предоставляемым правительственным органам, составили 38 млн. евро (45,45 млн. долл. США), что на 2,3 процента меньше, чем в аналогичном периоде прошлого года. В области данных и широкополосного доступа к сети Интернет оператор также испытывал затруднения. В сфере фиксированной широкополосной связи, которая составляет лишь 7 процентов от доходов компании, прибыль за три месяца до конца марта достигла 21,5 млн. евро (25,72 млн. долл. США), что почти на 8 процентов меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В области фиксированных данных падение было еще более заметным. Выручка за квартал достигла 34,9 млн. евро (42,75 млн. долл. США), что почти на 10 процентов меньше, чем в аналогичном периоде прошлого года. Вердикт аналитиков Итак, к каком выводу пришли аналитики на основании этих результатов? Все они отметили, что размер «прочих доходов» вызывает удивление. «Результаты 3-го квартала 2018 года запомнятся как контрастирующие с общей картиной. Наибольшие споры были вызваны строкой «прочие доходы». Общий доход в 337,4 млн. евро является незначительным (на 3 процента ниже усредненного показателя), но если исключить строку «прочие доходы» (которая является беспрецедентной, составляя лишь 0,1 млн. евро, в то время как усредненный показатель равен 6 млн. евро, а в 3-й квартале 2017 года – 7,5 млн. евро), то результаты будут всего лишь на -1,4 процента ниже средних. Доходы от мобильной связи заметно упали (-10,5 процента, хотя абсолютное падение невелико), но, что критично, доходы от видео не пострадали. Что добавляет таинственности, так это желание Eutelsat сделать оговорку по поводу окончательных результатов за 2018 год в связи «прочими доходами» за квартал», - сообщил фондовый аналитик по спутниковым компаниям из Jefferies Джайлс Торн в аналитической заметке. Торн считает, что доходы Eutelsat от видеоконтента, тем не менее, являются положительными. «В видеоиндустрии было множество положительных сигналов, в частности Hotbird. Показатель пополнения вернулся к незначительному росту в результате благоприятных обновлений и новых компаний; «благоприятное обновление» TVN означает, что его доходы после обновления являются стабильным со склонностью к незначительному росту», - добавил он. Лори Дэвисон, фондовый аналитик по спутниковым компаниям из Deutsche Bank, написал в аналитической заметке, что в действительности наибольшую обеспокоенность вызывают почти нулевые «прочие доходы». Дэвисон отметил, что впервые более чем за 10 лет Eutelsat зафиксировала нулевые «прочие доходы» за квартал. Дэвисон подробно описал «прочие доходы» в аналитической заметке: «Согласно годовому отчету, основными категориями являются (i) компенсация, выплачиваемая компаниям в связи с судебными разбирательствами, (ii) финансирование определенных исследовательских программ Европейским Союзом и другими организациями, (iii) влияние валютного хеджирования курса евро к доллару, (iv) предоставление различных услуг или вознаграждение за консультационные/инженерные услуги; и v) плата за расторжение», – написал Дэвидсон. В результате, Дэвисон выделил ряд вопросов, связанных с рекомендациями Eutelsat по этому поводу. Он сказал, что сомневается в неизменном указании на возвращение к росту в следующем финансовом году («18-19») и через год («19-20»). «Согласованный прогноз по-прежнему выражает данное мнение, составляя +1%/+2% соответственно. Компания уже начала занижать доходы за следующий год, преобразуя «незначительный рост» в «очень незначительный», при этом отказываясь сообщать, какие «прочие» доходы основаны на нем. Мы по-прежнему видим, что они подвержены риску в результате продолжающегося снижения доходов компании от видеоконтента сравнительно с ожидаемым возвратом к росту. Руководство отказалось исключить снижение цен на CEE после обновления TVN, в то время как доходы от видео продолжают снижаться, несмотря на увеличение количества каналов и уровень проникновение HD», - сказал он. Эндрю Спинола, фондовый аналитик по спутниковым компаниям из Wells Fargo, рассказал об изменении отношений между Eutelsat и Viasat и о том, как это может повлиять на амбиции компании в сфере широкополосного доступа. Спинола сообщил, что компания Eutelsat заявляла об этом во время конференц-связи, и, как полагает компания, оптовая модель предпочтительнее розничной, которую она собирается продолжать с Viasat. «Мы считаем, что партнерские отношения в сфере крупных оптовых продаж, такие как с Orange, имеют положительное значение, поскольку они дают Eutelsat определенную сумму фиксированного дохода, но не являются оптимальным долгосрочным решением в сфере широкополосного доступа в Интернет. Мы согласились с предыдущим мнением Eutelsat о том, что розничное предприятие является наилучшей стратегией выхода на рынок, поскольку оно обеспечивает наибольший контроль и имело наибольший успех. Скорее нас беспокоит то, что 80 процентов полезной нагрузки нового европейского спутника для обеспечения широкополосного доступа в Интернет остаются незанятыми, чем то, что мы претендуем на возможные 20 процентов. Мы с уверенностью ожидаем от Eutelsat концентрации на денежных потоках, снижения капитальных затрат и сосредоточения на потребительском широкополосном доступе и развивающемся рынке видеоконтента. Мы менее оптимистичны по поводу новой стратегии компании в области потребительского широкополосного доступа, но по-прежнему считаем, что Eutelsat имеет правильную ориентацию на конечный рынок», - добавил Спинола.