Объединение гигантов: как и зачем крупные спутниковые компании принимают решение о консолидации
Тема консолидаций звучит почти на каждой конференции по спутниковым технологиям, в интервью и аналитических материалах. Все сходятся на том, что слияния — один из методов, позволяющих отрасли оставаться полноправным участником глобальной инфокоммуникационной системы. И индустрия не разочаровывает экспертов: три года назад все следили за слиянием Viasat и Inmarsat, затем — за Eutelsat и OneWeb, а в конце апреля 2024 г. уже SES объявила о приобретении Intelsat. Сумма сделки — $3,1 млрд, а объединённый флот будет насчитывать более ста космических аппаратов. Как компании пришли к соглашению и что из этого получилось — в материале SATCOMRUS.
Переговоры без результата
Два с половиной года назад генеральный директор SES Стив Коллар заявлял, что компания имеет отличные позиции для возможной консолидации: у неё хорошо интегрированный бизнес, на что, в частности повлияли и недавние приобретения, а также качественная спутниковая группировка, профинансированная за счёт собственных средств, и гарантия на получение $4 млрд за освобождение американского С-диапазона. В том же 2022 г. Credit Suisse сообщал об экономической целесообразности слияния SES и Intelsat. Осенью 2022 г. уже генеральный директор Intelsat Дэвид Вайсграс на конференции WSBW говорил о том, что объединение —правильный путь, но при этом отказывался как-либо комментировать эти слухи.
В 2023 г. компании продолжали держать интригу. Весной SES подтвердила проведение переговоров с Intelsat, а Bloomberg назвал основную цель сделки — возможность конкурировать со SpaceX и будущей группировкой Amazon. На фоне новостей о возможном объединении подросли в цене акции обоих операторов. Но в июле 2023 г. и SES, и Intelsat заявили о прекращении переговоров. Уходя с поста генерального директора SES, Стив Коллар в своём прощальном интервью не проводил никакой связи между срывом переговоров и его уходом. Он сообщил, что все предыдущие консолидации SES — приобретение New Skies, O3b Networks и DRS GES — дали отличную синергию бизнеса, но это не значит, что любая консолидация становится самоцелью. Выдавать какие-либо подробности о переговорах SES и Intelsat Стив Коллар отказался.
Два с половиной года назад генеральный директор SES Стив Коллар заявлял, что компания имеет отличные позиции для возможной консолидации: у неё хорошо интегрированный бизнес, на что, в частности повлияли и недавние приобретения, а также качественная спутниковая группировка, профинансированная за счёт собственных средств, и гарантия на получение $4 млрд за освобождение американского С-диапазона. В том же 2022 г. Credit Suisse сообщал об экономической целесообразности слияния SES и Intelsat. Осенью 2022 г. уже генеральный директор Intelsat Дэвид Вайсграс на конференции WSBW говорил о том, что объединение —правильный путь, но при этом отказывался как-либо комментировать эти слухи.
В 2023 г. компании продолжали держать интригу. Весной SES подтвердила проведение переговоров с Intelsat, а Bloomberg назвал основную цель сделки — возможность конкурировать со SpaceX и будущей группировкой Amazon. На фоне новостей о возможном объединении подросли в цене акции обоих операторов. Но в июле 2023 г. и SES, и Intelsat заявили о прекращении переговоров. Уходя с поста генерального директора SES, Стив Коллар в своём прощальном интервью не проводил никакой связи между срывом переговоров и его уходом. Он сообщил, что все предыдущие консолидации SES — приобретение New Skies, O3b Networks и DRS GES — дали отличную синергию бизнеса, но это не значит, что любая консолидация становится самоцелью. Выдавать какие-либо подробности о переговорах SES и Intelsat Стив Коллар отказался.
Спорные $400 млрд
Параллельно с переговорами между компаниями шла тяжба за выплаты по расчистке С-диапазона. В 2021 г. американский регулятор FCC продал на аукционе полосу в нем в 280 МГц, где также работали спутниковые операторы. Сотовые фирмы США серьёзно заинтересовались этим ресурсом и выложили за него почти $81 млрд. Перед тем, как запускать в диапазоне сети 5G, их нужно было как можно быстрее освободить от спутниковых сервисов, и FCC предложила операторам компенсацию за ускоренную расчистку.
Выделенные комиссией суммы позволяли спутниковым компаниям достаточно безболезненно перевести своих клиентов в другую часть С-диапазона. Но для такого перевода им требовались новые аппараты и высокочастотное оборудование на земле.
Самыми крупными получателями компенсации стали SES и Intelsat: первой полагалось $3,97 млрд, второй — $4,9 млрд. Руководство SES называло такое распределение средств несправедливым, апеллируя к давнему соглашению между операторами, согласно которому общая сумма компенсации должна была делиться поровну. Руководство Intelsat в свою очередь считало, что документ подразумевал частную продажу спектра и, соответственно — больший доход для обоих операторов. А передача торгов на публичный аукцион под руководством FCC это соглашение аннулирует.
Как только в 2022 г. Intelsat вышел из процедуры банкротства, SES сразу же подала иск на почти полмиллиарда долларов. К августу 2023 г. оба оператора ввели в эксплуатацию все необходимые аппараты, FCC сертифицировала расчистку спектра, и в свете получения последнего платежа спор о разделении компенсации стал ещё более актуальным.
Параллельно с переговорами между компаниями шла тяжба за выплаты по расчистке С-диапазона. В 2021 г. американский регулятор FCC продал на аукционе полосу в нем в 280 МГц, где также работали спутниковые операторы. Сотовые фирмы США серьёзно заинтересовались этим ресурсом и выложили за него почти $81 млрд. Перед тем, как запускать в диапазоне сети 5G, их нужно было как можно быстрее освободить от спутниковых сервисов, и FCC предложила операторам компенсацию за ускоренную расчистку.
Выделенные комиссией суммы позволяли спутниковым компаниям достаточно безболезненно перевести своих клиентов в другую часть С-диапазона. Но для такого перевода им требовались новые аппараты и высокочастотное оборудование на земле.
Самыми крупными получателями компенсации стали SES и Intelsat: первой полагалось $3,97 млрд, второй — $4,9 млрд. Руководство SES называло такое распределение средств несправедливым, апеллируя к давнему соглашению между операторами, согласно которому общая сумма компенсации должна была делиться поровну. Руководство Intelsat в свою очередь считало, что документ подразумевал частную продажу спектра и, соответственно — больший доход для обоих операторов. А передача торгов на публичный аукцион под руководством FCC это соглашение аннулирует.
Как только в 2022 г. Intelsat вышел из процедуры банкротства, SES сразу же подала иск на почти полмиллиарда долларов. К августу 2023 г. оба оператора ввели в эксплуатацию все необходимые аппараты, FCC сертифицировала расчистку спектра, и в свете получения последнего платежа спор о разделении компенсации стал ещё более актуальным.
Смена лидера
В начале 2024 года SES возглавил генеральный директор Адель Аль-Салех, сменив на посту Стива Коллара. Он пришёл в спутниковую индустрию из классического телекома и IT. По заявлению Аль-Салеха, он может посмотреть со стороны на сатком и изменить устоявшиеся, привычные бизнес-модели, сделав индустрию более гибкой и конкурентоспособной. Отдельно он отмечал и консолидацию как возможность создания сильного игрока.
После объявления о слиянии SES и Intelsat журналисты отметили, что все три крупные сделки подобного рода в отрасли можно ассоциировать с определёнными лидерами компаний, которые недавно заняли свои посты. Это, например, генеральный директор Inmarsat Раджив Сури, заключивший соглашение с Viasat всего через несколько месяцев нахождения в должности. Аналогично, слияние OneWeb и Eutelsat ассоциируют с деятельностью нового генерального директора Eutelsat Евой Бернеке (Eva Berneke).
Аль-Салех никак не подчеркивал свою роль в достижении договорённости, но отметил, что ему и Дэвиду Вайсграсу удалось увидеть сделке возможность создания чего-то уникального для рынка, укрепления компании и открытия хороших перспектив на долгий срок. Руководитель Intelsat как и его коллега по переговорам подчёркивал сильные позиции компании: оператор успешно вышел из процедуры банкротства, сократил долг и обозначил тенденцию к росту.
И Аль-Салех, и Вайсграс указывали на выплаты за С-диапазон как на весомый актив в дальнейшей деятельности, но спорную сумму в более чем $400 млн никто не упоминал.
В начале 2024 года SES возглавил генеральный директор Адель Аль-Салех, сменив на посту Стива Коллара. Он пришёл в спутниковую индустрию из классического телекома и IT. По заявлению Аль-Салеха, он может посмотреть со стороны на сатком и изменить устоявшиеся, привычные бизнес-модели, сделав индустрию более гибкой и конкурентоспособной. Отдельно он отмечал и консолидацию как возможность создания сильного игрока.
После объявления о слиянии SES и Intelsat журналисты отметили, что все три крупные сделки подобного рода в отрасли можно ассоциировать с определёнными лидерами компаний, которые недавно заняли свои посты. Это, например, генеральный директор Inmarsat Раджив Сури, заключивший соглашение с Viasat всего через несколько месяцев нахождения в должности. Аналогично, слияние OneWeb и Eutelsat ассоциируют с деятельностью нового генерального директора Eutelsat Евой Бернеке (Eva Berneke).
Аль-Салех никак не подчеркивал свою роль в достижении договорённости, но отметил, что ему и Дэвиду Вайсграсу удалось увидеть сделке возможность создания чего-то уникального для рынка, укрепления компании и открытия хороших перспектив на долгий срок. Руководитель Intelsat как и его коллега по переговорам подчёркивал сильные позиции компании: оператор успешно вышел из процедуры банкротства, сократил долг и обозначил тенденцию к росту.
И Аль-Салех, и Вайсграс указывали на выплаты за С-диапазон как на весомый актив в дальнейшей деятельности, но спорную сумму в более чем $400 млн никто не упоминал.
Сделка и синергия
Приобретение одобрено советами директоров обеих компаний и, что немаловажно — государственными акционерами Люксембурга. Окончательное завершение сделки ожидается во второй половине 2025 г. Аль-Салех не сомневается, что SES столкнется с серьёзными проблемами со стороны антимонопольных регуляторов, но считает, что компания сможет все решить.
SES заплатит за приобретение всех акций Intelsat $3,1 млрд наличными, причём $2,6 млрд выплачивается самой компанией, а остальное — за счет нового долга. Кроме того, компания предоставит права на условную стоимость для любой потенциальной будущей монетизации объединенных прав коллективного использования спектра до 100 МГц C-диапазона.
Общая задолженность объединенной компании по состоянию на конец 2023 г. составит €9 млрд ($9,78 млрд), выручка за 2024 г. — €3,8 млрд ($4,142 млрд). Все финансовые показатели SES основаны на обменном курсе €1 к $1,09, EBITDA — €1,8 млрд. Общая синергия оценивается в €2,4 млрд, из которых 70% будут реализованы в течение 3 лет после закрытия сделки. Общий размер портфеля заказов — €9 млрд.
SES обещает не уменьшать выплаты дивидендов: €0,50 на акцию серии A и €0,20 на акцию серии B.
Общая группировка компании будет насчитывать более 100 КА на геостационарной орбите, и 26 КА на средней. К концу 2026 г. запланирован запуск 8 новых спутников на ГСО (включая 6 КА с гибкой программно-определяемой полезной нагрузкой) и 7 КА O3b mPOWER на MEO.
Объёмы бизнеса объединённой компании в разных секторах рынка Аль-Салех оценивает примерно так: €800 млн по правительственным и государственным заказам, €800 млн — подвижная связь с воздушными и морскими судами, €600 млн — облачные технологии.
Приобретение одобрено советами директоров обеих компаний и, что немаловажно — государственными акционерами Люксембурга. Окончательное завершение сделки ожидается во второй половине 2025 г. Аль-Салех не сомневается, что SES столкнется с серьёзными проблемами со стороны антимонопольных регуляторов, но считает, что компания сможет все решить.
SES заплатит за приобретение всех акций Intelsat $3,1 млрд наличными, причём $2,6 млрд выплачивается самой компанией, а остальное — за счет нового долга. Кроме того, компания предоставит права на условную стоимость для любой потенциальной будущей монетизации объединенных прав коллективного использования спектра до 100 МГц C-диапазона.
Общая задолженность объединенной компании по состоянию на конец 2023 г. составит €9 млрд ($9,78 млрд), выручка за 2024 г. — €3,8 млрд ($4,142 млрд). Все финансовые показатели SES основаны на обменном курсе €1 к $1,09, EBITDA — €1,8 млрд. Общая синергия оценивается в €2,4 млрд, из которых 70% будут реализованы в течение 3 лет после закрытия сделки. Общий размер портфеля заказов — €9 млрд.
SES обещает не уменьшать выплаты дивидендов: €0,50 на акцию серии A и €0,20 на акцию серии B.
Общая группировка компании будет насчитывать более 100 КА на геостационарной орбите, и 26 КА на средней. К концу 2026 г. запланирован запуск 8 новых спутников на ГСО (включая 6 КА с гибкой программно-определяемой полезной нагрузкой) и 7 КА O3b mPOWER на MEO.
Объёмы бизнеса объединённой компании в разных секторах рынка Аль-Салех оценивает примерно так: €800 млн по правительственным и государственным заказам, €800 млн — подвижная связь с воздушными и морскими судами, €600 млн — облачные технологии.
Оценки
Майк Томпсон, директор Access Partnership, обратил внимание, что Starlink, в отличие от SES и Intelsat, пока не демонстрировал устойчивость своей экономической модели. К тому же группировка из ста геостационарных КА позволит устанавливать низкие цены и гарантировать глобальный охват и высокую надёжность. А Натан де Рюйтер, партнер и управляющий директор Novaspace, считает, что новый игрок может и не получить конкурентного преимущества на рынке потребительского ШПД перед Starlink и Amazon просто по той причине, что B2C сектор не является приоритетным ни для SES, ни для Intelsat. Но объединённый оператор очевидно усилит позиции в государственном секторе (особенно у силовых структур) и в секторе подвижной связи. Также SES станет крупнейшим оптовым продавцом спутниковой емкости, на SES придётся 28% всего рынка ее аренды и 32% рынка аренды транспондеров для раздачи видео, считает де Рюйтер.
Существует и мнение, что данная сделка стала признаком наступления новой космической эры. Прежде всего, потому что наднациональные глобальные игроки начинают играть более весомую роль, чем национальные космические программы.
Разумеется, эта оценка, как и вообще критерии разделения процесса освоения космоса на разные периоды и даже эры, крайне субъективна. Но не исключено, что новый игрок, владеющий огромной спутниковой группировкой и другими важными активами (например, орбитально-частотным ресурсом), отработавший мультиорбитальные сервисы, имеющий богатейший опыт работы на рынке и огромную клиентскую базу, сможет поменять правила игры и отчасти стать таким же возмутителем спокойствия в саткоме, каким недавно стал Starlink.
Майк Томпсон, директор Access Partnership, обратил внимание, что Starlink, в отличие от SES и Intelsat, пока не демонстрировал устойчивость своей экономической модели. К тому же группировка из ста геостационарных КА позволит устанавливать низкие цены и гарантировать глобальный охват и высокую надёжность. А Натан де Рюйтер, партнер и управляющий директор Novaspace, считает, что новый игрок может и не получить конкурентного преимущества на рынке потребительского ШПД перед Starlink и Amazon просто по той причине, что B2C сектор не является приоритетным ни для SES, ни для Intelsat. Но объединённый оператор очевидно усилит позиции в государственном секторе (особенно у силовых структур) и в секторе подвижной связи. Также SES станет крупнейшим оптовым продавцом спутниковой емкости, на SES придётся 28% всего рынка ее аренды и 32% рынка аренды транспондеров для раздачи видео, считает де Рюйтер.
Существует и мнение, что данная сделка стала признаком наступления новой космической эры. Прежде всего, потому что наднациональные глобальные игроки начинают играть более весомую роль, чем национальные космические программы.
Разумеется, эта оценка, как и вообще критерии разделения процесса освоения космоса на разные периоды и даже эры, крайне субъективна. Но не исключено, что новый игрок, владеющий огромной спутниковой группировкой и другими важными активами (например, орбитально-частотным ресурсом), отработавший мультиорбитальные сервисы, имеющий богатейший опыт работы на рынке и огромную клиентскую базу, сможет поменять правила игры и отчасти стать таким же возмутителем спокойствия в саткоме, каким недавно стал Starlink.
11/07/2024 АНАЛИТИКА